por Oliver Blackbourn, gerente de portfólio da Janus Henderson
Apesar das grandes expectativas para resultados menos positivos do Dia da Libertação, a realidade foi ainda pior. As tarifas ficaram mais altas que o esperado para parceiros comerciais importantes, com as potências exportadoras asiáticas sofrendo o impacto mais severo. Além disso, houve uma nova tarifa básica de 10% aplicada a todos os países e a exceção para importações chinesas de baixo valor foi removida. Em um golpe contra aqueles que esperavam negociações para reduzir as alíquotas aplicadas, os prazos estabelecidos para implementação são muito curtos, deixando pouco espaço para acordos específicos serem negociados. Embora isso talvez traga maior transparência a parte da situação, os mercados aguardarão a resposta das maiores economias ao redor do mundo e a potencial retaliação dos EUA a isso. Com a receita potencial a ser gerada pelas tarifas ganhando destaque, também está longe de ser claro se a administração dos EUA vai se esforçar para fazer acordos que possam reduzir o dinheiro arrecadado com importações. A incerteza sobre como a poeira finalmente baixará provavelmente permanecerá por algum tempo, frustrando investidores que anseiam por clareza.
Mesmo a administração dos EUA está disposta a admitir que as tarifas provavelmente não serão boas para a economia no curto prazo. Com as probabilidades de recessão já aumentando antes do Dia da Libertação e as taxas aplicadas sendo mais altas do que o esperado, espera-se que as expectativas de consenso prevejam uma probabilidade ainda maior de contração econômica nos EUA, bem como temores crescentes para outras regiões. Dentro dos EUA, o receio é que a inflação seja forçada a subir, já que os fornecedores se recusam a cortar custos e os varejistas são forçados a aumentar os preços. Um dólar mais fraco não desempenhou a função de absorvedor de choques que muitos haviam presumido alguns meses atrás. As rendas já estão sendo pressionadas quando ajustadas pela inflação, e o temor é que as tarifas atuem como um “imposto” que leve a uma contração nos gastos reais dos consumidores, a espinha dorsal da economia americana. A confiança do consumidor já diminuiu significativamente e as empresas têm mostrado sinais de perda de confiança. Como muitas outras grandes economias se beneficiam significativamente das exportações para os EUA, uma desaceleração no comércio poderia ser dolorosa em todo o mundo.
Os mercados de ações dos EUA continuam a aguentar o peso da angústia dos investidores, com o índice de crescimento de grandes capitalizações NASDAQ 100 e o Russell 2000, de pequena capitalização e sensível ao mercado doméstico, sofrendo pesadas perdas durante a noite. As ações europeias permaneceram mais resilientes, talvez devido aos anúncios anteriores de estímulo fiscal. No entanto, existe uma lacuna de horizonte temporal que os investidores precisam ter cuidado entre quando os efeitos negativos das tarifas podem começar a afetar e quando o apoio dos gastos governamentais pode chegar. O caso é semelhante na China, onde as ações onshore, mais focadas no mercado doméstico, se mantiveram bem em comparação com outros mercados, embora o governo já tenha deixado claro que está pronto para estimular ainda mais se essa situação se concretizar. Como era de se esperar, os rendimentos dos títulos do governo caíram, já que os investidores se preocupam com maior risco de recessão e taxas de juros mais baixas. Surpreendentemente para alguns, o dólar americano despencou contra o euro, pois parece que os investidores estão preocupados com uma recessão nos EUA em primeiro lugar.
Uma política negativa catalisadora tão abrangente para a economia global exige, com razão, uma reavaliação das perspectivas gerais. Se as tarifas anunciadas forem implementadas e permanecerem nos níveis estabelecidos, o perigo de a economia global escorregar para uma contração certamente aumentou. Isso não significa que as recessões sejam uma certeza, apenas que a probabilidade agora é significativamente maior. Os mercados claramente tomaram nota, mas ainda estão longe de precificar os cenários mais negativos, com avaliações de muitas ações ainda elevadas em comparação com o histórico. Podemos encontrar algumas evidências de que os mercados estão sobre vendidos em alguns lugares, mas a deterioração dos fundamentos poderia facilmente tornar isso irrelevante. Da mesma forma, os mercados de títulos governamentais provavelmente precisariam ver uma queda adicional nos rendimentos para precificar respostas mais dramáticas dos bancos centrais para apoiar os níveis de emprego. Os investidores agora olharão para o relatório do mercado de trabalho dos EUA na sexta-feira em busca de sinais de como o impulso econômico estava chegando ao Dia da Libertação e, em seguida, por quaisquer sinais de que acordos estão sendo firmados para reduzir o pior do arrasto das tarifas. Embora os ativos de risco possam obter algum alívio com um sólido crescimento da folha de pagamento, é importante reconhecer que isso não refletirá totalmente a crescente incerteza. Da mesma forma, dentro dos mercados, os investidores desejarão ficar de olho em créditos de menor qualidade em busca de sinais de que o choque está se tornando mais perigoso para as condições financeiras. Os benefícios da ampla diversificação estão sendo vistos, e os investidores podem ser sábios em continuar procurando maneiras de dispersar o seu risco.
